铜矿供应增量有限，2026 年全球铜矿产量预计仅增 30-45 万吨，精铜产量增量不足 50 万吨，而需求增速达 3.4%-4%，供需缺口扩大。
智利 Mantoverde 铜金矿罢工、印尼等主产国供应扰动，叠加铜精矿加工费（TC/RC）处于近五年低位，反映冶炼企业原料成本高企，供应紧张。
LME 铜库存持续下降，注销仓单比例高，软逼仓特征明显，支撑铜价。
2. 需求端：结构分化，预期向好
新能源（光伏、风电、电动车）需求增长，带动铜消费；日本铜溢价上调至 330 美元 / 吨（2025 年 88 美元），凸显需求预期强劲。
传统消费淡季（春节前）终端需求清淡，但宏观预期与资金流入对冲淡季影响，期货与现货走势分化。
3. 宏观与资金扰动
日本央行加息提升市场风险偏好，美国对委内瑞拉政策、关税裁决推迟等地缘因素，引发市场对供应链担忧，推动铜价上行。
机构看涨情绪浓厚，花旗将近期目标价上调至 14000 美元 / 吨，高盛预计 2026 年 LME 铜价中枢在 11400 美元 / 吨附近。
